TA的每日心情 | 擦汗 前天 09:05 |
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日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出,将继续实施稳健的货币政策,引导货币信贷平稳适度增长。其中,信贷"适度增长"的口径,为一年多以来首度出现。同时,国务院总理温家宝在本月初赴福建、广西调研时强调,"实行灵活审慎的宏观政策,适时适度进行预调微调。"9 Y# S* {: T/ ~2 j4 t! o; l7 @
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7 A# D3 L, _) \: }0 Q上述表态发生在越来越多的数据显示经济增长放缓,且新增信贷持续疲软的背景之下。多家机构认为,为缓解流动性压力,一旦4月份外汇占款增量继续萎缩,法定存款准备金率的再次下调将成为大概率事件。/ }/ c. o K: K/ q% t3 f
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# o. F/ D) v5 S L5 ]"管理层这几天又一次释放出了宽松信号,当前外汇占款增量应该还是不太乐观,估计本月降准的可能性较大。"一位固定收益分析师表示。
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2 [3 d6 y' l( k% M3 N0 F& \兴业银行首席经济学家鲁政委近日指出,当前货币政策将继续维持"中性状态",而不大会出现更为宽松的政策,但为满足市场正常的流动性需求,预计4月仍需下调一次法定存款准备金率,但下调不等于宽松,降息依然无望。4 B% ?; }9 L7 A& v; `9 i
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央行回笼规模创新低
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8 Y$ q- |( V8 e8 g* B. b, V统计显示,受益于前期的大量短期正回购操作,4月份公开市场到期量为3990亿元,较3月份增长近六成,并且为去年6月以来的最高单月到期量。然而,面对财政存款上缴与外汇占款增量减少等潜在冲击,市场对本月资金面的预期较为审慎。
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在公开市场上,央行本周四明显减小了资金回笼力度,当日进行的28天正回购操作规模仅为50亿元,为2012年以来最低水平。春节后至今,央行一直通过正回购工具平滑到期资金分布,操作规模基本维持在200亿~700亿元。
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尽管如此,昨日恰逢存款准备金补缴,由于商业银行新增存款往往在季度末大幅放量,因而业内预计此次补缴规模较大,由此对资金面形成了冲击。
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截至本周四收盘,上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期品种大幅上行,其中隔夜利率上涨36.41个基点,一举突破3%,报收3.0033%;7天利率上涨52.58个基点至3.9658%,直逼4%关口。1 y7 J* {: H4 X D5 E5 K) F
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" R: X1 ^: \' q9 R6 W# k"短期利率的上涨主要是缴纳准备金引起的。"一位股份制银行交易员向记者表示,"本月还要面对财政存款上缴的影响,如果关乎货币派生的外汇占款不好转,就非常需要通过降准来解决资金供给问题了。"4 G* P# Z. e3 ~# ~
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* m3 b) X, h0 a% e, G% ]在资深市场研究人士刘植看来,"市场价格上涨的主因是流动性分布的不均衡,流动性总体供应的不足仍是基础,解决当前问题一方面要对金融体系注入资金,另一方面可适当放松信贷规模,效果将更为明显。"
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降准或势在必行0 G* Z5 z( u7 H
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据东方证券分析师冯玉明测算,假设4月份公开市场到期资金全部净投放,外汇占款增加1000亿元,财政存款增加4000亿元,现金变动为0,那么商业银行超额准备金率将低于3月份,需要央行下调存准率或者通过逆回购方式为市场注入流动性。" l* \6 n- l ^) d7 r* q& [$ y
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中国银行国际金融研究所上周发表的研究报告称,近年来,我国调高存款准备金率主要是用于冲销外汇占款,在外汇占款增量低位徘徊的情况下,处于高位的存款准备金率再次下调的空间很大,预计2012年上半年存款准备金率仍将有一次以上的下调。: S$ O; v* Y' r5 m+ P
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国信证券固定收益月报分析指出,二季度政策放松非常必要,如果是出于"保增长"的目的,下调法定存款准备金率比公开市场注入流动性更有效,所以如果货币政策松动,更倾向于存款准备金率会再度下调。+ H' g( a: n1 u) T* c
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"如果经济下滑速度或幅度超出监管者预期,下调基准利率就非常必要了。"国信证券认为,目前来看二季度经济仍会继续探底,如果政策没有进一步放松,二季度GDP同比跌破8%的可能性非常大,所以降息的可能性也不小。0 W, [3 p0 I! A% W% d* T J
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本周三,《华尔街日报》援引东方汇理银行的分析称,越来越多的证据表明中国经济增速可能进一步放缓,"最快本周,更有可能在五一前夕,央行就会出人意料地宣布降息或降低银行存款准备金率。"
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5 C* z9 R0 d) h' a& Q2 _. \2 y短期利率飙涨存准率调降时间窗来临9 K- j# s- H' z# T
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本周是4月份的第一周,央票仍旧没有重启。昨日的货币市场短期利率出现大幅上升,且央行连续两周共计向市场净投放440亿元,市场流动性略显紧张。业界专家称,考虑到外汇占款、财政缴款以及实体经济的需要,央行有可能在近期再度调降存准率,而时间就在一季度经济金融数据公布前后。
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昨日,央行在公开市场实施50亿元91天期正回购操作,中标利率持平于3.14%,央票仍未见重启。本周到期资金300亿元,实现净投放250亿元。上周央行在公开市场由此前的净回笼转为净投放资金190亿元。至此,央行已是连续第二周向市场净投放资金共计440亿。( @2 o/ ]! A/ s1 Z
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"本周是央行连续第十四周暂停央票发行。由于今年外汇占款大幅减少且波动较大,央票到期量有所增加但通过正回购也可以实现顺利平滑,最重要的是实体经济各项数据均难称理想,所以保持适度的流动性在当前来说是最重要的,故央行有意淡化央票的操作与地位。"一家国有商业银行的交易员称,随着利率市场化和汇率制度改革的不断推进,未来央票长时间停发的可能性也是存在的。
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0 r+ I I/ V" W统计数据显示,央行公开市场4月央票和正回购到期量为3990亿,较3月增近六成,为2011年6月以来的最高单月到期量。其中,4月份央票到期量为1830亿元,正回购到期量为2160亿元。而大量的正回购到期则是央行使用短期正回购工具平滑资金所致。
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业内分析人士指出,货币市场短期品种利率上涨,说明当前市场流动性已显紧张。尽管本月公开市场到期资金量较3月大幅增加,但考虑到4月底财政缴款将大幅增加以及外汇占款增长乏力等因素,资金面将较3月份紧张,仍然需要央行采取措施保持"总量适度"。
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央行稍早前公布的数据显示,央行外汇资产余额虽然连续两个月增长,但2月份的增幅较1月份下降1119.86亿元;2月份金融机构外汇占款新增约251.15亿元,仅相当于1月份的18%,在与新增财政存款相抵后,2月份基础货币净减少966.85亿元。1月份新增外汇占款为1409亿。" B1 a% {; P4 Y/ B* w% ^
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央行货币政策委员会第一季度例会强调,要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响,继续实施稳健的货币政策,进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性,按照总量适度、审慎灵活的要求,兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。由此看,当前货币政策的着力点依次是稳增长、稳物价和防风险,而稳增长需要流动性保持适度状态。
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昨日,货币市场短期利率大幅上涨。其中,Shibor短期利率均大幅上涨,其中隔夜利率上涨36.41个基点升破3的整数关口至3.0033,1周利率上涨52.58个基点至3.9658,2周利率上涨42.87个基点至3.9525。其他品种均微幅下挫。同日,回购定盘利率隔夜、7天和14天品种上涨37-53个基点。- T" w- F V5 W
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上述交易员称,综合以上因素,央行有可能在近期再度调降存准率,而时间就在一季度经济金融数据公布前后。 |
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